تکسیرا و کوتین هو(۲۰۰۵) ترجیحات تامین مالی شرکتها را در طول چرخه عمر آن ها مورد بررسی قرار دادند. بدین منظور از داده های مربوط به شرکتهای اسپانیایی و پرتغالی برای دوره زمانی ۱۹۹۴-۲۰۰۳ استفاده گردید. نتایج آنها نشان داد اهرم مالی در طول مراحل ابتدایی چرخه عمر شرکت افزایش و در مرحله آخر عمر کاهش مییابد. آن ها این سلسله مراتب تامین مالی را به رابطه منفی بین سودآوری و اهرم نسبت دادند. به طور کلی یافته های آن ها نشان داد که شرکتها تمایل به اتخاذ استراتژی های خاص تامین مالی، هنگام پیشروی در طول عمر خود دارند.
جدول(۲-۴)،خلاصه تحقیقات خارجی انجام شده در زمینه ساختار سرمایه و چرخه عمر و رابطه بین آنها
شماره عنوان تحقیق محقق سال کشور نتایج ۱٫ تاثیر ساختار سرمایه بهینه بر روی عملکرد شرکتها ابی اودن ۲۰۱۲ مطابق با فرضیه موازنه، یک رابطه غیر خطی بین ساختار سرمایه و عملکرد شرکتها وجود دارد. ۲٫ بررسی رابطه بین ساختار سرمایه و چرخه عمر شرکت اوتامی و اینانکا ۲۰۱۲ هم شرکتهای رشدی و هم شرکتهای بالغ از تئوری سلسله مراتبی پیروی میکنند.
تئوری سلسله مراتبی الگوی مالی شرکتهای رشدی را بهتر از شرکتهای بالغ توضیح میدهد.
۳٫ نقش چرخه عمر بر ساختار سرمایه شرکتها کاسترو و همکاران ۲۰۱۲ انگلیس، فرانسه، آلمان و اسپانیا مطابق با تئوری بده- بستان: یک رابطه مثبت بین اندازه و اهرم در مراحل رشد، بلوغ و رکود؛ یک رابطه مثبت بین درجه مشهود بودن و اهرم در مراحل پیدایش، رشد، بلوغ و رکود؛ و یک رابطه مثبت بین عمر و اهرم در مرحله پیدایش، وجود دارد. و مطابق با تئوری سلسله مراتبی: یک رابطه منفی بین سودآوری و اهرم در مراحل رشد، بلوغ و افول؛ یک رابطه مثبت بین فرصتهای سرمایه گذاری و اهرم در مراحل پیدایش، رکود و افول؛ یک رابطه منفی بین نقدشوندگی و اهرم در مراحل پیدایش، بلوغ و رکود؛ و یک رابطه مثبت بین صرفه جویی مالیاتی غیر بدهی و اهرم در مراحل پیدایش، بلوغ و افول وجود دارد. ۴٫ بررسی سیاستهای تقسیم سود و تئوری چرخه عمر و جریانهای نقدی آزاد تاناتاوی ۲۰۱۱ تایلند شرکتهای با فرصتهای رشد بیشتر که با نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری مشخص است، متمایل به نسبت پرداخت سود تقسیمی کمتری بوده ولی بازده بالاتری دارند. ۵٫ چرخه عمر شرکت به عنوان یک عامل تعیین کننده ساختار سرمایه کمینکوا ۲۰۱۱ تصدیق تئوری سلسله مراتبی رابطه بین ویژگیهای شرکت با ساختار سرمایه کیو و لا ۲۰۱۰ استرالیا بین ساختار سرمایه و دارایی های مشهود یک رابطه مثبت و معنیدار و با فرصتهای رشد، سودآوری و ریسک تجاری، یک رابطه منفی و معنیدار وجود دارد. همچنین آن ها بین ساختار سرمایه و اندازه شرکت رابطه معنیداری پیدا نکردند. این نتایج مطابق با تئوری سلسله مراتبی و تئوری هزینه نمایندگی میباشد، اما با تئوری بده-بستان تناقض دارد. ۷٫ قرار دادن سود انباشته به عنوان معیار چرخه عمر در بررسی رابطه بین ساختار سرمایه و چرخه عمر کیم و ساح ۲۰۰۹ ۱٫ شرکتهای با سود انباشته پایین به علت اتکای زیاد بر انتشار سهام اهرم کمتری دارند. ۲٫ شرکتهای با سود انباشته متوسط به دلیل استفاده فعال از بدهی اهرم بالایی دارند و ۳٫ شرکتهای با سود انباشته بالا اهرم کمتری دارند. این نتایج پیش بینی تئوری سلسله مراتبی را تأیید میکنند. ۸٫ بررسی رابطه بین ویژگیهای شرکت (اندازه شرکت، نسبت پوشش بهره و فرصتهای رشد) با ساختار سرمایه سوهایلا و همکاران ۲۰۰۸ مالزی که هر سه متغیر اندازه شرکت، نسبت پوشش بهره و فرصتهای رشد با ساختار سرمایه دارای رابطه مثبت و معناداری هستند. ۹٫ تاثیر چرخه عمر بر میزان مربوط بودن معیارهای ریسک زو ۲۰۰۷ آمریکا توان توضیحی معیارهای ریسک در مرحله افول دارای بیشترین مقدار و در مرحله بلوغ دارای کمترین مقدار میباشند. ۱۰٫ بررسی ساختار سرمایه و مراحل عمر شرکت فرلینگ و هاس ۲۰۰۵ یک ارتباط معنیدار بین مرحله چرخه عمر و ساختار سرمایه وجود دارد. یافته های آن ها از الگوی سلسله مراتبی ساختار سرمایه حمایت می کند. ۱۱٫ بررسی ترجیحات تامین مالی شرکتها در طول چرخه عمر آن ها تکسیرا و کوتین ۲۰۰۵ اسپانیا و پرتغال اهرم مالی در طول مراحل ابتدایی چرخه عمر شرکت افزایش و در مرحله آخر عمر کاهش مییابد. آن ها این سلسله مراتب تامین مالی را به رابطه منفی بین سودآوری و اهرم نسبت دادند. به طور کلی شرکتها تمایل به اتخاذ استراتژی های خاص تامین مالی، هنگام پیشروی در طول عمر خود دارند. ۱۱٫ بررسی ترجیحات تامین مالی شرکتها در طول چرخه عمر آن ها تکسیرا و کوتین ۲۰۰۵ اسپانیا و پرتغال اهرم مالی در طول مراحل ابتدایی چرخه عمر شرکت افزایش و در مرحله آخر عمر کاهش مییابد. آن ها این سلسله مراتب تامین مالی را به رابطه منفی بین سودآوری و اهرم نسبت دادند. به طور کلی شرکتها تمایل به اتخاذ استراتژی های خاص تامین مالی، هنگام پیشروی در طول عمر خود دارند. ۱۲٫ اثر چرخه عمر در مربوط بودن ارزش مؤلفه های عایدی جنکینز و همکاران ۲۰۰۴ نتایج جا به جایی را در مربوط بودن ارزش مؤلفه های عایدی از تأکید بر رشد در مراحل اولیه چرخه عمر با تأکید بر سودآوری در مراحل پایانی چرخه عمر نشان میدهد. ۱۳٫ رابطه بین سود و جریانهای نقدی با ارزش شرکت در مراحل مختلف چرخه عمر بلک ۱۹۹۸ آمریکا در مراحل تولد و افول جریانهای نقدی مربوطتر از سود بوده و در مرحله بلوغ عکس این موضوع صادق است. ۱۵٫ رابطه معیارهای ارزیابی عملکرد با قیمت بازار سهام در مراحل مختلف چرخه عمر شرکت آنتونی و رامش ۱۹۹۲ آمریکا واکنش بازار سهام به دو معیار عملکرد حسابداری شامل رشد فروش و وجوه سرمایه گذاری شده، پس از کنترل اندازه واحد تجاری، ریسک و خطای اندازه گیری، تابعی از مراحل چرخه عمر شرکت است. به طوری که میزان مربوط بودن معیارهای رشد فروش و مخارج سرمایهای از مرحله ظهور تا افول روند نزولی دارد.
جدول (۲-۵)، خلاصه تحقیقات داخلی انجام شده در زمینه ساختار سرمایه و چرخه عمر شرکت
“